机构投资者如何影响公司特质风险:刺激还是抑制?——基于通径分析的经验证据

投资者的行为特征对公司特质风险有直接影响。已有文献均采用"黑箱"范式分析机构投资者对公司特质风险的影响,且结论不一。文章选取2006年至2015年的深沪A股数据,采用SEM通径分析法,从知情交易、噪声交易和公司治理三个途径,分析机构投资者对公司特质风险的作用,结论表明:机构投资者对公司特质风险同时存在刺激效应和抑制效应。刺激效应是指机构持股通过知情交易,扩张私有信息套利,推动公司特质风险上升;而抑制效应则通过公司治理降低噪声交易和私有信息套利,从而抑制特质风险。前者大于后者,总效应表现为机构持股和公司特质风险之间呈正相关性。该研究明晰了机构投资者对公司特质风险的作用机理,同时也说明在我国资本市场上,机构投资者的公司治理作用仍有待提高。