基金投资者处置效应的个体差异

处置效应是指投资者倾向于卖出盈利而保留亏损的非理性行为,本文以某5只开放式股票型基金的43.7万个人账户在2005年9月-2011年12月的交易数据为样本,采用含有依时协变量的COX生存分析法,对基金投资者的处置效应及其个体差异进行了检验。实证研究发现:(1)我国基金投资者整体上表现出明显的处置效应,COX比例风险回归分析结果显示盈利基金被卖出的可能性显著小于亏损基金。控制基金投资者的个体差异(性别、年龄、地域、开户渠道)之后,处置效应仍然显著存在;(2)基金投资者的处置效应在个体层面有如下差异:男性投资者比女性的处置效应要弱,年轻的投资者(35岁以下)处置效应较弱,开户于证券公司的投资者较开户于银行的投资者处置效应弱,处于一线城市(北上广深)的投资者相比其他地区投资者处置效应更强;(3)更换参考点以及控制理性因素如均值回复等之后,基金投资者的处置效应仍然存在。