基金网络、竞争阻隔与股票信息环境

从信息网络的视角来理解机构投资者的行为特征是学术界近年来探讨的热门话题。关于基金信息网络的文献大多关注基金之间的合作,即基金之间基于某种联系而导致的私有信息共享,忽视了基金之间的竞争在信息传递当中所扮演的角色。本文构建了基金的重仓持股网络和基金竞争网络,通过两个网络的交叉分析来验证基金在网络内选择性传递信息的行为偏好及其影响。本文的实证分析发现,投资风格相同的基金之间的信息连接无法提升基金未来业绩,但风格相异的基金之间的信息连接有助于提升业绩。由于风格相同的基金之间面临激烈的直接竞争,本文的实证结果意味着基金更加倾向于与无直接竞争关系的其他基金交流,避免与存在直接竞争关系的基金共享私有信息。进一步分析显示,基金网络组合而成的股票网络中,竞争所导致的无效连接越多,即股票网络内竞争阻隔程度越大时,信息融入股价的速度越慢,股票所处的信息环境越差。本文首次在信息网络的研究中引入条件连接,即同时从两个维度来刻画网络特征,使得在经典的信息网络研究框架中引入第三方冲击成为可能,从而能够检验更多因素在信息传递当中的作用。本文的研究对改进机构投资者监管制度和提升投资者福利具有重要的现实意义。