经济周期下资本结构同群效应研究

企业"杠杆率"一直是学者研究和政府宏观政策调控重点关注的问题。本文结合了经济周期和同群效应两种视角来研究企业资本结构决策的影响因素,并以2000-2018年中国A股上市公司为研究样本,研究发现:(1)企业资本结构会随着同群公司资本结构的变化而变化,即企业资本结构决策存在同群效应,分别为模仿效应和学习效应。(2)企业资本结构同群效应呈现顺经济周期变化,即经济上行时企业资本结构同群效应更显著。(3)不同融资约束的企业在经济周期不同阶段其资本结构决策同群效应存在差异,具体表现在融资约束较高的公司,在经济上行期间会通过简单模仿以及接收同群公司的财务特征信号来调整自身资本结构;而融资约束较低的公司,不论在经济上行或下行期间,其资本结构的调整并不会参考同行的资本结构及其财务特征,而是根据自身财务状况自行调整。本文研究结论可为政府实施宏观调控措施、实现优化企业杠杆率的目的提供理论支撑。