非财务信息披露与资本市场定价效率

被引：31

作者：

李子健 ^{[1
]}

李春涛 ^{[2
,3
]}

冯旭南 ^{[1
]}

机构：

[1] 上海财经大学公共经济与管理学院

[2] 河南大学经济学院

[3] 中南财经政法大学金融学院

来源：

财贸经济 | 2022年 / 43卷 / 09期

关键词：

MD&A; 股价同步性; 前瞻性信息; 资本市场定价效率; 文本分析;

D O I：

10.19795/j.cnki.cn11-1166/f.20220906.010

中图分类号：

F832.51 [];

学科分类号：

1201 ; 020204 ;

摘要：

本文基于2004—2017年沪深A股上市公司数据，运用文本分析技术，构建管理层讨论与分析(MD&A)的前瞻性指标，实证检验MD&A前瞻性信息对股价同步性的影响。研究发现，MD&A前瞻性信息越多，公司股价同步性越低。该结论在尽可能弱化内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。同时，良好的公司治理机制有利于缓解代理矛盾，并发挥管理层前瞻性信息披露的价值发现功能，提高资本市场的定价效率。机制分析发现，更多的前瞻性信息能够降低分析师的盈余预测误差和减少预测分歧，并抑制噪声交易者的参与度。MD&A前瞻性信息通过吸引分析师跟踪与增加机构投资者持股等途径影响股价，其中的盈利预测与业绩承诺信息能够降低股价同步性。本文结论为监管层规范MD&A的披露制度和营造良好的披露环境提供了决策依据，同时也为资本市场如何高效运行以及提高定价效率提供了重要的政策建议。

引用

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页数：15

共 46 条

[1] 管理层讨论与分析的语调操纵及其债券市场反应 [J].