信心比黄金更重要?——关于投资者不确定性感受和资产价格的理论分析

本文基于投资者不确定性感受的异质性以及能力效应,对最大最小期望效用函数加以微小拓展,并对个人效用最大化的投资决策行为、市场均衡下的市场参与条件、股票均衡溢价以及市场参与对个人效用和社会福利的影响进行了理论分析。结论表明,投资者不确定性感受异质性增加、不确定性水平增大以及主观能力较高的投资者所占比例增大,都可能导致在市场均衡状态下存在有限参与。并且,由不同原因所导致的有限市场参与对均衡资产价格、投资者效用和社会福利有不同的影响。