我国实体经济短期金融风险的评价与研判——存量与流量兼顾的短期财务风险综合评估与预警

国际清算银行(BIS)和中国人民银行公布的宏观杠杆率数据都显示,我国非金融企业部门杠杆率显著高于所有报告的经济体的均值,非金融企业部门被认为是我国"结构性去杠杆"的重中之重。与之同时,流动性风险频发预示着控制非金融企业部门的短期金融风险对防范系统性金融风险尤为关键。但宏观层面短期风险指标的缺位和微观层面短期风险指标的落后,阻碍了对实体经济短期金融风险的客观评价与理性研判,严重影响了我国结构性去杠杆的精准定位和及时应对。本文在对传统短期财务风险分析指标缺陷分析的基础上,重构了存量流量兼顾的短期财务风险综合评估体系,运用新旧两套体系测度了2009年一季度至2019年一季度共41个季度季末起一年内我国非金融A股上市公司短期财务风险水平,并测度了重大突发公共卫生事件对实体经济短期金融风险的冲击。整体分析结果显示,我国实体经济上市公司短期财务风险较低且呈下降趋势,更多公司风险向低位集聚,但短期偿债能力主要依靠存量保障,即需以降低流动性为代价,保障质量有待提高;传统短期财务风险分析指标不仅高估了实体经济短期金融风险,而且弱化了风险的动态波动性,降低了其对短期金融风险的敏感性。行业分析显示,电力、热力、燃气及水生产和供应业的存量风险值得关注,而房地产业的流量风险值得关注;地区分析显示,大部分地区短期风险控制成效明显,东部地区短期风险整体上低于中西部地区,京津冀区域短期风险有所上升;疫情影响分析显示,疫情对实体经济短期风险的影响总体可控,对不同行业的影响呈两极分化状态,对东部地区和京津冀区域的影响较为明显。本文的研究结论启示我们,政府部门、金融机构、企业经营管理者和财会理论工作者均应正视传统短期金融风险分析的缺陷,重新对实体经济短期金融风险进行客观评价和理性研判,精准、及时识别实体经济短期金融风险的重点区域、行业和企业,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。