中国货币需求长期是否稳定?

实行总量型货币调控的基本前提是货币需求稳定或可测,结合中国经济对外开放度越来越高的背景,本文侧重在开放条件下,首次利用对数据稳定性没有要求的BoundsTesting方法,系统地考察了我国货币需求在1987—2008年二十年间的特征。结果发现在考虑汇率(预期)和外部因素的条件下我国在长期里才有稳定的货币需求。进一步地,1996年以前,M1更适合做货币盯住目标,而M2在1996年以后更合适,尤其M2与汇率因素之间的联系紧密。虽然我国的资本账户还未完全放开,但是货币替代和资本流动效应表现明显。人民币贬值(升值)预期将显著减少(增加)居民和企业对人民币的需求,这意味着央行在对汇率进行控制的条件下要进一步保持货币政策独立性的难度将越来越大。