欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究

欧盟碳排放交易体系(EU ETS)的碳排放配额(EUA)市场和清洁发展机制(CDM)下,经核准的碳减排量二级市场(s CER)已经成为国际典型的碳期货市场,投资者如何在它们之间实现有效套利值得重视。因此,采用动态条件相关-门限广义自回归条件异方差(DCC-TGARCH)模型,探讨了2009—2016年EUA和s CER期货合约收益率的动态相关性,并考察了多种套利策略的最优套利比率和套利效果。结果表明:首先,样本区间内EUA和s CER期货价格收益率之间存在时变正相关关系,但相关程度逐渐减弱。其次,常相关-TGARCH(1,1)与DCC-TGARCH(1,1)模型的最优套利比率随时间不断变化。再次,动态套利的有效性一般优于静态套利,而DCC-TGARCH(1,1)模型的有效性优于常相关-TGARCH(1,1);而且,与不套利相比,使用套利策略可以提高投资组合的平均收益。这些结果为投资者在碳期货市场选择跨市场套利策略提供了决策依据。