所有制、对外直接投资与融资约束:基于金融资源错配视角的实证分析

融资约束问题一直严重制约中国实体经济振兴和转型。文章基于倾向得分匹配方法和修正的现金——现金流敏感度模型,考察对外直接投资的融资约束缓解效应。我们发现对外直接投资对不同类型企业的效应存在显著差异:(1)所有企业均存在显著的融资约束问题,但不同所有制类型企业之间存在融资约束异质性,民营企业面临更高的融资约束。(2)对外直接投资可以缓解民营企业的融资约束,而国有企业未从对外直接投资中获得融资约束缓解。(3)融资约束缓解效应的实现和金融错配程度有关,在金融错配程度轻的地区,存在民营企业的融资约束缓解效应,在金融错配程度严重的地区,这种效应不存在。因此,企业要善于运用对外直接投资的积极效应,同时,政府应当纠正金融错配、提升金融供给侧效率,为对外直接投资积极效应的发挥提供保障。