中国上市公司违规行为:一项以制度环境为视角的经验性研究

上市公司为何违规?这仍是学术界没有解决的一个问题,和以往研究不同,本文以上市公司所处的制度环境为视角,考察了市场化改革和地区腐败对上市公司违规行为的影响。运用大力反腐前的2004-2010年沪深上市公司的违规数据,本文实证结果发现地区市场化程度、腐败程度以及上市公司董事的政治关联等中国改革进程中的特色因素对违规行为更具解析力。在控制了包括治理结构在内的各关键变量后,具体实证结果是:(1)市场化程度的提高会减少上市公司违规频率,然而由于各地区腐败程度不一,市场化的效用被相对削弱;而值得注意的是,上市公司董事的政治背景并没有弱化市场化对违规的抑制作用。(2)在考察上市公司违规后受罚力度时,发现在腐败程度高的地区,公司违规后受罚力度较小,而市场化进程的加快能够有效抑制这一不良现象;同时不得不承认的事实是,在中国的特殊环境中,公司执行董事和独立董事的政治背景都发挥了显著的"庇护"作用,即相对于没有政治关联的公司,有政治关联的公司在违规后受罚较轻。