关于香港离岸人民币存款变动影响因素的理论和实证研究

文章以跨境实体经济循环和跨境金融循环的"两个循环"分析框架为基础,研究境外人民币需求的决定因素,并在境内仍然存在一定资本管制的前提下,在理论上分析香港人民币存款余额、香港人民币汇率预期和内地与香港两地存款利差三个变量之间可能存在的关系。从理论上看,两地资本仍不能完全自由流动是两地人民币存款利率和人民币汇率存在差异的基本原因。此后,文章用VEC模型对上述三个变量的关系进行检验。实证结果显示,三个变量之间存在着不同程度的相互影响。从中长期看,香港人民币汇率预期变动是香港人民币存款变化的重要影响因素,两地利差的变动对香港人民币存款变化的直接影响不甚显著。需强调的是,三个变量之间存在着相互强化的关系,例如,中长期内,若香港存在人民币升值预期,则三个变量的相互作用可能使得人民币产生更大的升值预期。另外,由于内地仍存在资本管制,香港人民币存款与两地利差之间的相互作用是非对称的。