资本市场对外开放促使价值投资回归了吗?——来自沪港通的证据

本文运用非参数面板数据方法,研究了沪港通的实施能否促使沪市股票估值回归理性。在考虑公告效应的基础上,研究了沪港通对沪市不同类型股票市盈率的短期和中长期影响。实证结果表明,沪港通使得整个沪市呈现出明显的价值回归态势。具体表现为:从短期看,沪港通获批的公告效应使整个沪市的估值水平出现短暂下降;从中长期看,沪港通使沪股的整体估值水平回调,但对不同类型的股票影响出现分化,由低估值大蓝筹构成的上证180指数市盈率明显提升,由成长股构成的上证380指数市盈率小幅下降;沪港通对各类股票估值的调整作用并没有持续增强。本文认为,沪港通的实施引入了海外成熟投资者,拓宽了境内投资者投资标的,引导投资者回归价值投资,使得短期内沪股的定价趋于合理;但两市制度、市场环境落差下持续的引导和示范作用并不明显,资本市场对外开放的广度和深度还有待进一步加强。