企业合并中的多方利益博弈——一项10起换股合并案例为基础的研究

本文以自1998年清华同方合并鲁颖电子 ,到2000年末我国发生的10起换股合并案例为基础 ,在讨论了国有企业多元产权主体并存的产权基础以后 ,对合并双方进行换股合并的动机进行了分析。文章通过分析合并双方的主营业务和被并企业管理者的效率 ,认为 ,没有证据表明这10起换股合并是基于效率动因而产生的。结合1998年中央政府清理非法场外交易市场这一制度背景 ,并追忆发生于1994年的两起换股合并案的截然不同的“待遇” ,文章认为 ,以这10起案例为代表的换股合并之所以能成功完成 ,其原因主要在于中央政府的政策变更、地方政府的推动和国有企业各产权主体的利益博弈 ,并不是在合并预案中披露的效率动因 ,而各产权主体在合并中的收益程度 ,取决于它们中间的讨价还价能力。