市场竞争下的非效率投资与公司绩效:来自中国上市公司的经验证据

现有文献对非效率投资(投资过度和投资不足)的研究,主要集中于非效率投资的原因上,一方面从代理理论研究非效率投资,另一方面则考虑制度环境对非效率投资的影响。不同于以往研究,本文关注非效率投资对公司绩效的影响,考虑市场竞争条件下的公司非效率投资的作用。在指出了现有文献利用Richardson模型测算非效率投资中的不足后,提出了几种更加稳健的确认非效率投资的方法。利用中国上市公司2000-2011年大样本数据,研究了非效率投资(包括投资过度和投资不足)对上市公司绩效的影响,并且考虑市场竞争因素的作用。实证结果发现:对于中国上市公司而言,不考虑市场竞争因素,投资不足与公司绩效呈反向关系,投资不足导致公司绩效的下降;考虑市场竞争,在行业净营业收入利润率高于0.13时,投资不足则促进了公司绩效的提高,在行业净营业收入利润率低于0.13时,投资不足则降低了公司绩效。而对于投资过度,并不能得出稳健性的结论。