税收激励、现金流与企业投资结构偏向

我国近年来的经济虚拟化发展迅速,但虚拟投资过度增长不利于实际生产能力积累,也会加大宏观经济的波动风险。本文在一个基于企业股东权益最大化的欧拉方程模型基础上,加入税收因素对投资决策的影响,分析了企业最优动态投资行为的变化特征,并利用1998—2012年沪深两市上市公司面板数据集,实证考察了税收激励、流动性约束对企业投资结构性偏离问题的影响。研究发现:在企业投资支出中存在不同程度偏向权益性投资的倾向,税收激励对企业权益性投资的促进作用要显著大于固定资产投资;现金流增加会提高企业的固定资产投资,但民营企业的权益性投资对其不敏感。本文研究还发现,销售增长率与企业投资呈负向关系,表明投资的加速数理论并不能解释中国企业的现实投资选择。