“罪魁祸首”还是“替罪羊”?——中国式融资融券与管理层短视

标的股票可同时进行融券和融资交易是中国式融资融券的重要特征,这会如何影响管理层行为?本文综合运用双重差分和面板数据分析方法,采用我国上市公司的融资融券交易数据,在明确区分融资、融券不同作用的基础上,实证分析了融资融券对管理层短视行为的影响。我们发现,融资交易导致公司研发支出削减,显著加剧了管理层短视行为;融券交易在一定程度上遏制了管理层短视行为,但受制于卖空成本,这一积极效应并不十分显著。这说明,在中国特殊的制度背景下,真正发挥作用的实为"融资",而非"融券"。实际上,卖空机制并没有恶化公司的治理环境,反而在一定程度上改善了公司治理。我们认为,"融资"是导致管理层短视的"罪魁祸首","融券"实为"替罪羊"。