股权制衡与公司价值非线性异质关系研究——来自中国A股上市公司的证据

已有研究表明,股权制衡能够显著影响上市公司价值,但就影响模式与影响程度尚未达到一致。本文使用非参数非线性分位数回归方法,对两者之间关系进行再研究,提出非线性异质效应概念,并建立新的计量模型与方法 :给出基于B-样条展开的非线性分位数回归模型,能够更加灵活地捕获股权制衡度对上市公司价值的非线性异质影响;给出模型的估计、检验与选择方法,能够实现非线性异质效应的存在性检测;给出条件概率密度预测方法,能够全景刻画股权制衡度对上市公司价值整个条件分布特征的边际贡献,定量测度非线性异质效应的表现形式、影响程度等。通过对我国A股上市公司的实证研究发现,股权制衡对上市公司价值影响存在明显的非线性异质效应:一方面,"倒U型"非线性效应表明,存在最优的股权制衡水平实现公司价值最大化,不能盲目地提升股权制衡水平;另一方面,在不同分位点处的异质效应表明,股权制衡对公司价值具有不同的影响模式,受到公司价值创造能力及所有制属性影响,不能搞"一刀切"的公司治理结构。