管理层持股对创新绩效的影响机理研究——基于融资约束的中介作用

本文以我国上市公司2012-2015的样本为对象,使用Hadlock等(2010)的SA指数构建了融资约束虚拟变量,通过递归模型实证研究了融资约束在管理层持股对公司研发投资和研发效率影响中的中介作用。结论显示管理层持股与融资约束是高度显著的U型关系,但与研发投资和创新效率则是高度显著的倒U型关系,融资约束在管理层持股对创新绩效的影响中显著地发挥了部分中介作用,但这种中介效应针对研发投资和创新效率各不相同,管理层股权激励对提高研发效率的作用受到限制,而且管理层持股对融资约束和创新绩效的影响主要局限于非国有控股上市公司。本文的研究结论为明确我国公司管理层持股对公司创新的影响路径提供了新的证据,也为改进股权激励以提高公司创新绩效提供了有益参考。