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中国股票市场“高送转”现象研究
被引：103
|作者：
李心丹
[1
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俞红海
[1
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陆蓉
[2
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徐龙炳
[2
]
机构：
[1] 南京大学工程管理学院
[2] 上海财经大学金融学院
来源：
基金：
国家自然科学基金重点项目;
关键词：
高送转;
名义股价幻觉;
管理者迎合;
D O I：
10.19744/j.cnki.11-1235/f.2014.11.013
中图分类号：
F832.51 [];
学科分类号：
摘要：
中国上市公司热衷于采用"高送转"这种股票股利的分配方式。虽然"高送转"对公司基本面及投资者利益没有任何改变,但投资者却偏好投资于"高送转"的股票,这是理性金融理论所无法解释的。基于行为金融学分析框架,我们认为这一现象背后的机制是投资者认为低价股票较"便宜"、容易上涨,管理者通过"高送转"来迎合投资者这一名义股价幻觉,并实现其自身利益。本文从"高送转"动机、行为特征和后果三方面展开论证,发现低股价股票溢价程度越高,上市公司越倾向于通过"高送转"来降低股价,并且送转的比例也越高;投资者账户数据说明"高送转"主要迎合了个人投资者非理性需求;"高送转"后公司绩效及股票超额收益显著下降,进一步说明追逐"高送转"股票的投资是非理性的。此外,我们从上市公司增发和大股东减持角度揭示了"高送转"是管理者及其利益相关者的利益实现路径和方式。
引用
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页数：13
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