融资约束对管理层薪酬激励机制的影响——来自上市公司的实证研究

融资约束是现代企业发展的一个重要指标,与股东利益有着重要的直接关系。公司股东往往会根据融资约束的大小对管理层薪酬激励机制进行调整。因此研究两者之间的关系,从中发现国内上市公司薪酬激励机制的特点,分析与发达国家之间的差别就显得非常重要。本文以2004-2006年沪深两市上市公司的混合数据为样本,分别采用利息保障倍数和Whited&Wu Index两种衡量融资约束程度的方法,讨论和检验了管理层总薪酬的激励情况与融资约束程度间的关系。结果发现两者间存在显著的负相关关系。这说明目前国内上市公司多数还处于给予管理层一般薪酬、公司股票等中短期激励,普遍没有建立国外同行所采用的股权激励等长效机制来促使管理层改善融资环境。与现有文献不同的是,本文还深入分析了持股与一般薪酬各自对管理层的激励和融资约束程度之间的关系。结果表明融资约束程度对持股激励的负向影响要显著大于一般薪酬这种方式。从中看出一般薪酬(这种报酬方式)对管理层的激励程度相对比较低,因此与融资约束大小之间的关系也就非常微弱。